“在这种情况下应该做什么投资？应该做国债，将你的投资周期放到3年左右。在历史上，3年的周期是比较安全的。”
本文为东亚银行首席投资策略师李振豪先生在2024观点资本圆桌发表的演讲。
李振豪（东亚银行首席投资策略师）：大家好，首先很荣幸也很感谢主办方观点邀请我，今天讲一个非常直接简单的主题“全球投资市场的展望和相关策略”。
分为三个部分：首先是宏观，第二是股市，第三是债市。
首先讲宏观，世界越乱越有利于美元资产，因为战时情况下见不到其它的货币或者资产可以代替美元，如果世界越乱，例如利率的振荡，或者地缘政治的影响，都是有利美元资产，所以年初至今美元、美债、美股都是上涨的。
在地缘格局、经济走向和利率方面，都是由美国主导的，所以美元资产表现比较好。今年在全球都是大悬念、最重要的是美国的大选，所以大家要注意未来的资金流。
还有一个是人为的因素比较强，所谓的人为因素，任何的变化，包括地缘政治的问题，包括一些想过头的想法，都会使得整个架构发生改变。所以今年要重点防风险。
今年和去年的比较，宏观方面，大家都说中国经济不好，美国经济不好，其实简单来讲现在全球都不好，通胀很高，大部分都面对同样的问题。原因是全球的相关性很高，你做一件事情，别人也做一样的事情，这里面的风险很大。
另外是大家都面临低增长、高通胀的问题，不仅是中国和美国的问题，是大家都面临的问题，这种情况下谁能掌控利率，谁就控制了资金的流向。所以各国央行说，我要看看美联储做了什么，我再看看做什么，因为这个关联性太大。
还有一个趋势，用地区性来分散投资风险，应该不会有太大的作用。因为现在大家关联性比较高，用地区性投资是做不到的。我作为一个投资策略师，从策略的角度，我认为我们还是要投资向未来的世界。
还有一个就是大选年，全球有48个国家今年要进行大选，这些国家占到全球40%的GDP，从年初到现在，好多选举进行。大家关注的俄乌战争、中东战争，和经济的关系性不太大，而能不能连任是关系最大的。
在大选年，大家的想法是不同的，简单来说，印尼选举了新的政府，俄罗斯也进行了新一届政府的宣誓，还有南韩的选举，以及欧盟的选举，会不会有不同的阵营获胜呢？
7月26号巴黎奥运，有人建议奥运期间停战，还有年底的美国大选，就看谁赢了，后面看资金怎么部署。整体的资金策略就是要灵活。
美国的拜登和特朗普竞选，GDP和CPI对比，特朗普任期表现更好一点，在经济的角度上，特朗普执政期间的表现比较好，拜登的执政期间，贸易和失业率表现比较好，简单来说是脱钩断链了，对它是有利的。
对中国和欧洲的影响，其实这两个人执政是没有什么分别的，不会见到用拜登的围剿式的方式还是用特朗普的单打独斗的方式，两者对中欧都没有什么区别，谁获胜的结果都差不多。
唯一的区别，一个是用货币政策，不停减息，另外一个就是拜登用财政的政策，不停派钱。两个人的方式不同，但是源出一致，结果是一样的。
再看看投资市场的情况，简单来讲，特朗普赢的比较多，以利率市场来看，它是减息的，这样对其他的地方都有好处。有一个市场拜登是赢的，就是欧洲，因为大家脱钩断链，成立了一个联盟，所以股票方面，欧洲的表现好一点。
最近特朗普的民调赢了拜登一点，欧洲就会偏向中国一点，可能会和中国重修旧好。这也可以解释为什么中国股市的成交比之前稍微好一点，这也是影响资金流的一些微妙的方向。
在宏观方面需要注意黑天鹅事件，拜登上个月的民调数据比特朗普低，欧洲还是不是还这么坚持对美国马首是瞻，这是一个问题。
还有一件事就是留意欧洲本身，这么铁的盟友，以往跟了美国支持乌克兰，但是美国的GDP增长，欧洲的GDP下降，现在还不要支持？所以欧洲社会也在考虑，要不要继续跟着美国。
如果G7里面的阵营发生一些变化，情况可能会有改变。香港是不是其中一环？以往投资占比比较少，需不需要多增加一点投资？现在香港股市成交量上升，大家就知道这些钱是哪里来的。
两个黑天鹅要注意，前面我讲了第一个黑天鹅，第二个黑天鹅是中东的去美元化。
中东问题如果再这样持续下去，或者更直接的讲，继续逼人太甚的时候，其它的伊斯兰国家宣布接受非美金进行石油交易，这样就真正会打击美元经济。
过去二三十年的美元霸权，不可能一朝一夕改变，但是这个政策宣布之后，就会考虑还要不要这么多美元、美债，是不是要储备一些黄金。
如果宣布了这个事情，这是一个很大的黑天鹅，至于什么时候出台这样的政策，就看巴以的危机会怎么发展，这是一个人为的黑天鹅。虽然现在的概率还不大，但是慢慢也在想这个事情。
讲完了宏观，再讲讲股票。股票是什么样的情况呢？短期的调整而非逆转升势，这是讲的美股。
美股表现优于全球股市，过去40年，从里根开始，一直到特朗普，选举年美国三大指数都是上升的，标普、纳指、罗素，会发现不是升和跌的问题，而是要看它的比例，例如平均回报。
第二是最大回报和最小回报。正回报多一点，负回报少一点，所以这个指标比较不仅是看你有没有赚钱，而是看你输钱多少作为指引。谁的股市经过40年，在10届的选举年是赢的？答案是美股，而且是全胜。
你会发现美国和美股在选举年都是赢的。不管是特朗普还是拜登，都会在选举年保持本国的歌舞升平，有比较好的表现，所以美国大选年，它的股市表现是非常好的。
股指不需要特别讲了，用30年前来比较还是和今年比较，简单来讲美股都是贵，但是也不是特别贵。投资方向，很多人看好科技股，年初到现在表现最好的是通讯服务，而不是科技股，科技股只排在第4，其它的还有工业股、医疗服务，以及金融股，这些表现也不错，这些板块都不是科技股。
日本的情况就不讲了，没有时间了。
讲讲债券，高利率会不会使经济增长下跌呢？答案是肯定的。从历史数据来看，我这里用了6个过去50年最主要的拐点做了分析，你会发现利率到了高点之后的3.6季或者3.8季，经济开始下降。
如果你知道去年开始利率上涨，3.6季就是到今年的第2季，如果GDP增长跌到百分之零点几的时候，通货膨胀就会抛诸脑后。
简单总结，用过去30年的数据，如果GDP跌落到1%以下，债券是比股市表现比较好的，如果GDP超过1%，股市表现是更好的。
在这种情况下应该做什么投资？应该做国债，将你的投资周期放到3年左右。在历史上，3年的周期是比较安全的。
在利率收益正常化的情况会什么时候发生呢？在减息之后3到6个月发生，而不是一减息就发生。买什么比较好呢？企业债比国债好。在整个过程中，如果你相信7月或者9月第一次减息，你就买企业债。
以下内容没时间讲了，大家有兴趣可以到东亚银行的网站了解，简体、繁体和英文版本都有。
撰文：李振豪
审校：徐耀辉
